晨会聚焦1804013:重点关注兆驰股份、浙江鼎力、TCL集

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发布时间:2018-04-13 13:43

晨会聚焦1804013:重点关注兆驰股份、浙江鼎力、TCL集团、东方财富、北方华创

2018-04-13 08:51来源:国信研究转型/物联网/运营

原标题:晨会聚焦1804013:重点关注兆驰股份、浙江鼎力、TCL集团、东方财富、北方华创

晨会提要

【宏观与策略】

【固定收益】大类资产配置方法论:“货币+信用”风火轮

【固定收益】鼎信转债申购价值分析:低压电力线载波通讯龙头

【行业与公司】

【兆驰股份】深度:三大业务协同驱动,转型LED一体化布局未来

【浙江鼎力】财报点评:业绩持续高增长,受益行业回暖和渠道拓展

【TCL集团】快评:改革转型促增长,大国品牌再崛起

【非银行金融】4月投资策略:行业集中度继续提升

【银行业】4月投资策略:经济不必悲观,行业继续向好

【军工行业】二季度及四月投资策略:军改影响结束基本面向好,行业周期特点催生新三年行情起点

【通信行业】专题:军改落地+精度提升,北斗产业迎投资良机

【通信行业】快评:联通NB-IoT基站将超30万,产业发展加速

【东方财富】深度:从流量龙头到零售证券龙头

【北方华创】财报点评:业绩稳步增长,2018有望延续

兆驰股份(002429)深度:三大业务协同驱动,转型LED一体化布局未来

“芯片+封装+下游应用”全产业链布局,LED行业“IDM”一体化稀缺标的。公司LED产品产能将呈爆发式增长,LED业务将成公司第一大业务。互联网电视“内容+终端+平台”布局完成,技术和渠道打造领先实力。电视ODM产业转移趋势已定,面板价格下降压缩代工成本。我们预计18/19/20年公司净利润为7.89/10.9/13.13亿元。根据我们绝对估值的结果,公司合理价值为6.09-8.04元/股,目前股价为3.14元,安全边际较高。相对估值法,可比公司18/19年PE的均值为20/15倍。我们给予兆驰股份19年20倍PE,对应合理估值为4.8元。给予“买入”的评级。

浙江鼎力(603338)财报点评:业绩持续高增长,受益行业回暖和渠道拓展

2017营收业绩持续高增长,海外市场表现亮眼。公司发布2017年年度报告,2017年公司全年营收11.39亿元,同比增长63.99%;归母净利润2.83亿,同比增长62%。其中,海外营收7.1亿元,同比大增82.22%,主要系欧美等海外市场销售渠道进一步开拓;分产品看,臂式和剪叉式高空作业平台增长较快分别增长79.27%/69.84%,主要系国内外销售渠道拓展,租赁市场对臂式和剪叉式高空作业平台需求量增加所致。行业空间可达千亿,中国市场潜力巨大。全球经济回暖+渠道拓展顺利,公司2018年更值得期待。预计2018-20年净利润为4.24/5.52/6.72亿元,同比增长50%/30%/22%,对应PE28/21/18倍。维持“买入”评级。

TCL集团(000100)快评:改革转型促增长,大国品牌再崛起

17年是公司变革的一年,重构公司的核心竞争力。一季度业绩大增,18年将是公司再次腾飞的一年。一季度公司归母净利润同比大幅提升,公司聚焦核心主业,转型效果初显。完善骨干及员工激励机制打造利益共同体,构建发展分享机制,重构核心竞争优势为TCL的持续发展奠定坚实基础。我们认为公司在深化改革的道路上将继续前进,同时带来公司经营业绩上的改善,公司的价值重估之路将会在未来2~3年持续,市值空间也有望进一步打开。预计18/19年净利润40.11/50.63亿元,EPS 0.30/0.37元,同比增长50.6%/26.2%。当前股价对应18/19年PE 12/9倍。维持“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

联系人:高峰;

非银行金融4月投资策略:行业集中度继续提升

市场格局悄然发生变化。券商:3月业绩趋暖,更待CDR春风。3月市场回暖,叠加2月低基数效应,券商业绩环比大幅提升,净利润环比增长425%。IPO和再融资规模下滑明显,或为CDR预留流动性空间。CDR加速推进预期下,由于CDR的发行对券商跨境业务、承销能力、托管及清算能力要求较高,我们看好龙头券商业绩边际改善。保险:保费调整期或结束,龙头市场份额提升。多层次资本市场建设和金融业加大对外开放背景下,龙头券商在把握业务机遇方面更具优势,我们看好龙头券商基本面的边际改善,且业绩具有支撑,推荐中信证券、华泰证券;随优质产能(保障型产品)的持续扩张,保险行业景气周期仍将持续,目前板块PEV估值处于0.8-1.3倍,具备较大吸引力,推荐中国平安、中国太保。

证券分析师:董德志 S0980513100001;

联系人:李锦儿;

银行业4月投资策略:经济不必悲观,行业继续向好

从银行基层反映情况来看,实体经济运行平稳,信贷需求仍然较为旺盛。但信贷供给受额度、资本等影响,供需失衡仍然明显,驱动收益率上行。业内相关各界均在等待资管新规及其有关细则公布。部分银行已逐步开始参照新规征求意见稿的要求调整理财业务,发行了符合新规要求的新理财产品。信贷供需失衡继续驱动净息差回升,以及宏观经济平稳运行下真实的资产质量持续改善,基于上述有利因素,我们维持行业“超配”评级。个股方面,重点关注受监管影响较小、业绩上行确定性大的大行,首推工行、农行。

证券分析师:董德志 S0980513100001;

联系人:李锦儿;

军工行业二季度及四月投资策略:军改影响结束基本面向好,行业周期特点催生新三年行情起点

一季度以来板块上行,在行业订单量上行、且有诸多改革措施准备落地及有庞大体外资产的当下,有望开启新一轮行情。行业整体基本面情况预计会大幅改善,诸多改革措施临近落地有利于进一步提振市场对于军工板块的整体预期。军工行业订单的释放最后会以总装类产品的交付情况反应出来,总装类企业直接对接军方采购部门和作战部队,处于产业链顶端。核心配套产品企业与总装企业有同样的特点,技术壁垒高、行业垄断性强,所以也会受到行业订单量上升的集中影响。因此,建议关注总装类标的和重大分系统总体相关标的。

证券分析师:骆志伟 S0980517080004;

通信行业专题:军改落地+精度提升,北斗产业迎投资良机

北斗产业2018年进入加速发展期。军改落地+高精度服务来袭,北斗应用市场全面打开。纺锤型产业链,上游已突破封锁,下游应用静待花开。不同于美国成熟的GPS产业链,中国北斗产业相关企业主要集中在上游芯片板卡层面,华测导航、上海司南、合众思壮以及和芯星通等公司突破技术封锁,能力得到长足发展;但下游应用市场受制于高精度能力不足及GPS发展较为缓慢。随着中国卫星导航定位应用管理中心(CNAGA)帮助各省市建立区域级北斗运营平台,以及更多的企业申请北斗运营平台资质,下游应用有望得到不断催熟。个股方面,重点推荐“天线-芯片-板卡-终端-运营”全产业链布局的海格通信,其去年四季度以来获得军工订单超12亿,全面恢复增长,作为北斗军工市场的重要供应商及军民融合的重要推动力量,长期稳健发展可期。

证券分析师:程成 S0980513040001;

联系人:马成龙;

通信行业快评:联通NB-IoT基站将超30万,产业发展加速

中国联通2018年5月份建成全国第二张NB-IOT网络,仅次于2017年的电信,移动也将于2018年底完成建设,运营商有望提前完成工信部120万NB-IOT基站建设的要求,产业发展加速。预计连接数今年将翻倍增长。运营商建完网络后会大力刺激下游应用,整个产业链都将受益,看好中兴通讯(物联网芯片+云平台)、日海通讯(物联网应用平台+模组)、宜通世纪(物联网连接平台)、高新兴(车联网终端+模组)、拓邦股份(智能控制器)、新天科技(智能水表终端)、广和通(物联网模组)等产业链公司。

证券分析师:程成 S0980513040001;

联系人:马成龙;

东方财富(300059)深度:从流量龙头到零售证券龙头

中国证券行业有望出现巨头型零售经纪商。零售证券业务的特征是标准化、无差异化,从海外经验来看,佣金自由化后零售证券市场份额向龙头集中,目前中国市场份额集中度极低,随着市场化进程加速,我们认为未来国内有望出现巨头型零售经纪商,市场份额集中度将提升。东方财富有望从流量龙头转型为零售证券龙头。成本优势显著,未来仍有较大成长空间。运用分部估值法估值,随着公司经纪业务市占率的提升,公司业绩进入高速增长期,对证券业务采用PEG法,对其他主营业务采用PE估值法。预计2018年估值区间为783-860亿元,对应股价区间为18.25-20.06元。

证券分析师:董德志 S0980513100001;

联系人:李锦儿;

北方华创(002371)财报点评:业绩稳步增长,2018有望延续

2017年收入增长37.01%,利润增长35.21%。毛利率小幅下降,三费控制较好。产业转移迎来进口替代机遇,公司作为半导体设备龙头将率先受益。随着半导体产业向中国的转移,国内智能终端需求爆发带动上游半导体设备产业扩张,叠加国家政策全方位支持,建立超千亿产业基金破解发展资金不足问题,中国半导体行业有望加速发展,未来本土半导体设备厂商的替代空间巨大。预计2018-20年净利润为1.67/1.92/2.37亿元,同比增长33%/15%/23%,对应PE120/105/85倍。首次覆盖给予“中性”评级。

证券分析师:贺泽安 S0980517080003;

证券分析师:季国峰 S0980517100002;

今世缘(603369)深度:缘自苏酒,次高端新锐

缘自苏酒,业绩稳增长。白酒行业转型复苏,今世缘表现靓丽。18年是公司全国化元年,公司凭借国缘定位次高端的行业历史发展机遇,有望稳固江苏大本营并提升省内市占率。通过比较分析发现公司具有相对优势,考虑公司目前估值徘徊在20倍以内,我们认为公司后续有望迎来估值修复和提升空间。我们看好公司以国缘系列为代表的次高端产品保持较快增长以及以今世缘系列为代表的喜庆+模式的未来发展道路,预计17-19年EPS分别为0.72/0.87/1.03元。结合绝对估值和相对估值来看,给予18年PE18倍,对应合理估值为24.04元,相比现价存在50%上涨空间,给予公司“买入”评级。

证券分析师:陈梦瑶 S0980517080001;

联系人:孙山山;

赫美集团(002356)首次覆盖:奢侈品牌运营唯一标的,打造品质消费产业集团

掘金奢侈品运营,加速整合行业资源。并购整合持续聚焦奢侈品运营业务。奢侈品消费回流明显,消费升级拓展增量市场。受益于品牌商中国区降价、国内关税调整+行邮税调整,我国线下实体店价差与海外持续缩小,国内奢侈品运营企业将充分受益。我们预计17/18/19年EPS分别为0.63/0.91/1.18元,同比增长39.3%/45.2%/29.7%。公司是我国奢侈品运营领域唯一上市公司,具备稀缺性,当前股价对应18/19年EPS 市盈率分别为44.8x/30.8x,当前股价对应19年PEG仅为0.7倍,给予“增持”评级,建议积极关注。

证券分析师:王念春 S0980510120027;

联系人:刘馨竹;

远洋集团(03377.HK)首次覆盖:业务协同,远见未来

二十五载耕耘,“远洋”品牌全面树立。销售增长显著、扩张积极,土储丰富。财务稳健。2017年,公司境内发行合计金额50亿元的中票、公司债,以及6亿美元的境外次级美元永续债,2017年末有息负债平均成本为5.19%,较2016年末降低19个基点,创近几年新低。业务协同,蓄势待发。公司房地产主业显著增长、协同业务快速发展,第四步发展战略(2015-2020年)稳步推进,预计2018、2019年核心净利润为48.9、59.2亿元,分别同比增长21.66%、20.93%,则核心EPS为0.65、0.78元,对应核心PE为7.12、5.88X;预计每股重估净资产为11.5港元,对应P/RNAV为0.5,按2017年末计算的PB为0.75,估值低廉,首次覆盖,给予“增持”评级。

证券分析师:区瑞明 S0980510120051;

证券分析师:王越明 S0980512040001;

中石科技(300684)分析:需求大爆发,高性能复合材料新星迈入高增长期

立足合成材料与电磁兼容技术,导热类产品龙头迎来爆发。公司目前包括导热材料、电源滤波器、屏蔽材料三大业务。受益下游核心客户创新带动导热材料需求的大幅增加,公司的主营业务中合成石墨材料从2017年起占比大幅提升,特别是2017年4Q公司收入2017年公司再现爆发增长,归母净利润同比增长高达123%。原材料价格上涨,下游需求持续扩张带动产品价格反转。公司产品应用空间广阔,产能扩张带动业绩持续增长。我们预计公司18~20年业绩为2.05/2.76/3.60亿元,EPS为2.36/3.17/4.14元,业绩增速分别为149.4%/34.4%/30.5%,对应PE29/19/17倍。考虑到公司的快速成长性,给予19年30倍PE,对应合理估值95.1元,“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

联系人:高峰;

恒信东方(300081)首次覆盖:卡位高成长赛道,业绩收获期将至

有序收缩传统主业,全面转型文娱产业。公司的前身为恒信移动,主营业务为信息移动产品的销售。2016年收通过购CG/VR视觉特效技术领先公司东方梦幻进军文娱产业,同时依据内容及技术优势,积极拓展高成长性的儿童产业链及线下城市娱乐项目。2017年,公司预计实现营业收入4.39亿元,同比增长7.1%,预计实现归母净利润1.02亿元,同比增长543.6%。CG/VR影视制作:卡位优势显著,“技术+内容”厚积薄发。儿童产业链:布局完善,2B+2C多维挖掘儿童消费潜力。LBE城市新娱乐:结合CG技术优势,可复制性保障高毛利率。我们预测公司2018-19年EPS分别为0.22/0.50/0.73元,对应PE分别为57/25/17倍。首次覆盖给予“买入”评级,目标价15元(对应2018年30倍动态PE)。

证券分析师:张衡 S0980517060002;

联系人:侯帅楠;

中国财险(02328.HK)深度报告:承保投资双轮驱动的龙头险企

财险龙头地位稳固,盈利能力保持市场领先水平。从财险公司盈利的两大驱动业务来看,中国财险在承保端持续盈利,在投资端获取稳健增长的投资收益,双轮驱动公司业绩向好。商车费改凸显龙头险企价值,综合成本率改善推动承保利润高增长。投资端以“息类”收益为主,收购华夏银行持续贡献投资收益。中国财险承保端持续盈利,配合投资端获取稳定的投资回报,推动整体业绩快速增长。我们预计2018年PB估值的合理水平为1.4-1.6倍,对应合理估值17.44-19.93港元。

证券分析师:董德志 S0980513100001;

联系人:李锦儿;

昆仑万维(300418)深度:被低估的社交与内容分发平台,优秀的独角兽孵化器

Opera:业绩拐点已至,商业价值逐步显现。Grindr:亚文化平台价值凸显,类比陌陌前景可期。对外投资:辉煌战果印证独角兽发现及孵化能力。公司合理估值区间为32.38 -- 34.81元 。1)预计公司17/18/19年EPS为1.00/0.93/1.07元(18/19年不考虑投资收益及闲徕互娱剩余股权注入可能),当前股价对应同期26/28/24倍PE;2)采用分部估值法,昆仑万维合理估值为373--401亿元,新兴业务 Opera、Grindr商业化前景光明、卡位优势明显,有望持续超越市场预期,维持“买入”评级。

证券分析师:张衡 S0980517060002;

联系人:董博雄;

拓邦股份(002139)首次覆盖:量价齐升,智能控制器龙头价值凸显

国内智能控制器龙头,厚积薄发。公司是国内智能控制器龙头,自14年家电智能化趋势形成以来,公司走上快速发展轨道,17年增速达到历史最高水平。公司注重研发,超过900人的研发队伍保证了产品更新换代的速度及毛利率,同时规模效应逐渐体现,ROE达到10%的较高水平。智能控制器行业:需求方兴未艾,国产化趋势明显。业态升级下,公司迎来量价齐升。布局未来,延续高增长态势。我们看好公司在智能家电及电动工具市场的进一步拓展,自研实力提升带来的市场份额的提高,预计公司2017-2019的归母净利润为2.10、2.86、3.58亿元,对应当前市值PE为33、24、19倍,给予“买入”评级。

证券分析师:程成 S0980513040001;

联系人:马成龙;

周大生(002867)首次覆盖:加盟模式业内领先,渠道下沉高速扩张

中高端钻石珠宝领先企业,渠道+供应链优势明显。轻资产高效运营,加盟模式渠道下沉能力出色。消费升级市场回暖,珠宝行业前景可期。渠道领先,受益于三四线经济复苏,给予“买入”评级。17年上市以来,公司展店提速明显,预计未来每年展店数量300家;叠加门店产品结构调整,同店增长良好。17年底推出股权激励计划,未来业绩成长可期。我们看好珠宝行业短期复苏以及中长期消费升级的趋势,公司采取积极的竞争策略,受益行业回暖的同时有望攫取更高市场份额。预计17/18/19年EPS分别为1.22/1.55/1.93元,同比增长39.1%/26.6%/24.5%,当前股价对应18年EPS 市盈率仅为21.60倍,给予“买入”评级,建议积极关注。

证券分析师:王念春 S0980510120027;

联系人:刘馨竹;

腾邦国际(300178)分析:出境游黑马 模式独特迎来二次腾飞

出境游:从0到1迅速崛起,未来三年迎来爆发期。机票再分析:变革后企稳回升,基础流量入口作支撑。金融:牌照最全,依托主业稳健发展,生态圈盈利变现重点。出境游业务快速爆发,成长再起步,业绩弹性大,“买入”评级。中性预测公司18-20年EPS0.48/0.65/0.81元,对应PE29/21/17倍。公司出境游业务正在快速崛起,且金融业务依托机票/旅游主业及B2B平台,有望迎来新的成长空间,伴随大交通包机航线运营+目的地资源深耕+线下门店发力,未来2-3年出境旅游收入有望爆发式增长,有望成为国内出境游新兴龙头,继续看好公司通过内生外延加速完成大旅游生态圈布局,看好公司的全产业链商业模式,业绩具有较大弹性,维持“买入”。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

证券分析师:钟潇 S0980513100003;

赛意信息(300687)深度报告:华南之虎,会当击水三千里

脱胎于美的,拥有智能制造强基因赛意信息。提供覆盖企业全生命周期的解决方案。我们认为,收购景同可以迅速增强赛意信息在SAP实施、智能制造方面的实力,同时形成良好的协同效应。华为密切的合作伙伴,或将受益于5G发展赛意信息是华为的核心企业信息化供应商,将受益于华为整体的制造升级,同时或将可能逆华为供应链而上,为华为的供应商提供智能制造IT服务。同时,随着5G时代的到来,赛意信息将在如物联网等垂直行业、华为传导5G红利两方面受益。我们综合绝对估值法和相对估值法,认为公司合理估值在59-65元,给予“增持”评级。

证券分析师:高耀华 S0980517060001;

联系人:黄净;

新奥能源(2688.HK)首次覆盖:城燃龙头,稳健成长

城燃龙头,业务布局全面。城燃行业价稳量增,公司作为龙头有望优先受益。工商业气量高增长,促进售气业绩持续提升。能源贸易业务保供意义重大,舟山接收站望年中投运。我们预计公司2017-2019年实现营业收入447.2/544.8/652.6亿元,实现归母净利润31.9,40.0,48.1亿元,对应动态PE为18.2x/14.5x/11.9x。公司为城燃行业全国性龙头,业务布局全面,气量增长与毛差维持能力强于行业均值,具备长期业绩稳健增长能力,结合分红率提升预期,具备较强长期投资价值。首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师:陈青青 S0980513050004;

深圳新星(603978)首次覆盖:扩大产能完善产业链,未来保持高成长

铝晶粒细化剂全球龙头,继续扩大生产规模。专利产品四氟铝酸钾有望成为新型铝电解助熔剂。完善产业链条,积极向上下游拓展。我们预测公司17-19年营收为11.31/18.30/25.54亿元,同比42.4%/61.9%/39.6%,净利润为1.47/2.66/4.18亿元,对应EPS为1.84/3.32/5.23元,当前股价对应PE分别为43.0/23.8/15.1倍。公司作为全球铝晶粒细化剂龙头企业,且产能持续大幅扩张,17-19年的业绩复合增速预计为46.5%,参照可比公司的估值及考虑合理的PEG水平,我们认为给公司2018年PE为35倍较为合理,对应合理估值116元/股,当前仍有较大上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师:王念春 S0980510120027;

联系人:龚诚;

光华科技(002741)深度:源自技术,成于品牌

国内PCB化学品行业龙头,环保趋严迎来发展新机遇。公司是国内PCB化学品行业龙头,市占率约4%。我们认为公司PCB化学品业务或将迎来新发展机遇,公司经过38年的积累沉淀,产品性价比高,现场服务优质,品牌优势逐步显现,长期受益于进口替代。动力电池回收市场爆发在即,技术+区位优势, 有望充分受益。发挥产业链协同优势切入锂电池正极材料领域,突破或可期待。预计公司2018/2019/2020年的归母净利润为1.81/3.13/3.71亿元,同比增长95.8%/72.8%/18.4%,对应PE 35.1/20.3/17.1倍,给予“买入”评级。

证券分析师:陈青青 S0980513050004;

证券分析师:吴行健 S0980517050001;

联系人:龚诚;

中国中药(0570.HK)深度:预期差最大的细分医药龙头公司,价值有待重估

国药集团的中药旗舰,并购整合能力突出,发展迅猛。中药配方颗粒板块持续高增长,有望成为行业开放的最大受益者。中成药板块去库存完成,轻装上阵,2017年恢复超预期且有望维持。布局中药饮片和中医馆,加速打造中医药全产业链。2017年上半年业绩好于预期,全年高增长确定性进一步加强,预测2017-2019年归母净利润11.96/14.59/17.58亿元,同比增长23.7/22/20.5%,当前股价对应PE 16.11/13.21/10.96x 。中药配方颗粒是医药行业竞争格局最优的领域之一,公司又是该领域绝对龙头,全产业链布局加速将提升其产业价值链和盈利能力,央企资源和混合所有制将助力公司进一步外延壮大。给予18PE20-22x,合理股价8.16-8.98港币,具有51-66%收益空间。

证券分析师:江维娜 S0980515060001;

联系人:马步云;

中洲控股(000042)分析:业绩有保障,激励促发展

2017年业绩预增100%~150%,EPS0.78~0.98元。销售平稳、扩张积极。业绩锁定性较好。激励制度全面,利于长远发展。综上所述:公司2017年净利已大增、2018年业绩锁定性较好且根据股权激励的考核目标亦有望实现显著增长。当前股价比2017年同期还低,2018年动态PE仅10倍,2019年动态PE更低,估值已具备一定吸引力。预计2017、2018年EPS为0.88、1.5元,对应PE为18、10.6X,首次给予“买入”评级。

证券分析师:区瑞明 S0980510120051;

证券分析师:王越明 S0980512040001;

中国国旅(601888)分析:展望2020年,为什么国旅继续值得拥有!

海南持续受益消费回流,区域利好有望升级。参考Dufry收入规模与毛利率成长,预计中免未来3年收入质变下原有免税毛利率提升空间整体达8-10%。剖析DFS发展经验,追随日本出境游热潮,机场与市内店共赢。预计17-19年EPS 1.29/1.75/2.10元,对应PE44/33/27倍。公司作为国内免税唯一整合者,目前正处于国内外成长跃升关键时期。在国资加强市值监管与股东回报背景下公司主观动能有望持续释放,通过国内外并举,机场做规模,市内谋盈利,整合强效率,对内有望一统国内核心免税线下渠道,对外积极海外大型门店扩张,有望成为全球免税前三,预计未来3年中免在考虑上海机场、市内免税店政策突破等条件下收入有望剑指500亿规模,业绩有望50亿+。前景广阔清晰,给予6-12月目标价70元(18年PE40倍),坚定“买入”。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

证券分析师:钟潇 S0980513100003;

新高教集团(02001.HK)深度:走在建设一流应用型民办大学前沿的高教集团

民办高等教育方兴未艾,行业格局有利新高教。起家云南布局全国,业务扎实支撑公司长期发展。公司经过十多年的发展,拥有了分布于全国不同省份的7所高校,全国化布局初步实现。受益于云南贵州学校学生人数和学费增长,以及向东北、湖北学校收取的服务费增长,公司业绩仍将延续此前高速增长的态势。我们预计公司2018-2020年营收分别为4.95、5.91和7.2亿元(云南、贵州学校),净利润分别为2.91、4.22和4.96亿元,EPS分别为0.2、0.3和0.35。我们采用FCFF法得到公司合理估值6.98港元;相对估值法给予公司2019年20倍PE,对应合理估值7.43港元。合理估值区间相对公司3月7日收盘价5.97港元,有16.9%~24.4%的涨幅空间。首次覆盖并给予公司“增持”评级。

证券分析师:王学恒 S0980514030002;

联系人:荣泽宇;

荣盛发展(002146)2018年系列研报之二:销售增长显著、估值低廉,维持“买入”评级

公司近日发布了2018年2月份销售及近期新增土地储备情况简报。销售增长显著,均价处于较高水平。

融资积极、渠道多样,业绩锁定性好。扩张积极,重点布局中西部及京津冀区域。公司产业兴城板块已近已成功进驻十一个产业园区,主要分布在环京津区域,地理位置优越,产业发展空间广大。

2016年,公司产业兴城板块实现营业收入15亿元,实现利润3.4亿元。2017年产业新城板块继续保持了高增长,2017年上半年,兴城投资共完成回款24亿元,完成计划的79%;成功实现土地供应572亩,完成计划的49%。股价已较充分消化了环北京政策收紧态势,未来有望边际改善。公司销售增长显著,扩张积极,股价已较充分反映了前期调控打压的不利影响,预计2018、2019年EPS分别为1.65、2.1元,对应PE为6.8/5.4X,估值低廉,维持“买入”评级。

证券分析师:区瑞明 S0980510120051;

证券分析师:王越明 S0980512040001;

机械行业2018年Q2暨4月策略:投资机械新经济

贸易摩擦升级,投资机械新经济。从产业链来看,半导体产业、新能源产业、面板产业、高铁产业、航空航天及高端零部件等都具备国产替代的大机会。在这样的时代背景下,我们提出投资机械新经济,关注新兴产业崛起的投资机会。半导体产业建议关注北方华创、晶盛机电、长川科技和至纯科技。面板产业建议关注精测电子、智云股份等。新能源汽车产业建议关注璞泰来、先导智能等。工业机器人产业建议关注产品技术取得突破的工业机器人本体及零部件企业,如汇川技术、双环传动、埃斯顿、机器人等。我们认为更新需求托底下的传统产业复苏持续性值得期待,市场化出清后龙头公司的弹性有望超越行业平均水平。新兴产业从产业升级、中国制造崛起的方向,看好3C产业、新能源产业和半导体产业的发展机会。维持行业“超配”评级。

证券分析师:贺泽安 S0980517080003;

证券分析师:季国峰 S0980517100002;

商贸零售4月投资策略:商贸指数跑赢大盘,新零售升温高端消费复苏

市场行情:商贸指数跑赢大盘,过半零售企业股价上涨。消费数据跟踪:CPI增速上行,线下实体零售回暖。年报专题统计:近七成企业业绩同比改善 。4月投资策略:新零售升温高端消费复苏,关注绩优龙头。回看3-4月零售企业业绩披露情况,我们持续看好18年新零售风潮加剧、高端消费复苏背景下实体零售价值的再挖掘与上市公司的积极探索。投资主线一:新零售持续升温,全国零售格局统一趋势加剧。我们持续看好全国生鲜超市龙头永辉超市,山东区域性龙头家家悦,推荐经营状况优秀、股东回报状况良好的天虹股份。投资主线二:16年以来消费升级促进高端消费不断复苏,金银珠宝板块零售数据回暖明显,推荐高速展店渠道领先、轻资产高效运营的中高端钻石珠宝品牌周大生,品牌和渠道资源优势明显的奢侈品运营服务商赫美集团。

证券分析师:王念春 S0980510120027;

联系人:刘馨竹;

食品饮料行业4月策略观点:业绩期关注白酒旺季开门红,重视食品龙头稳增表现

3月阿里线上数据盘点:从总量来看,休闲食品3月线上销售额38亿,稳居第一;保健食品、奶粉母婴以17.7亿、10.7亿分列二、三位。消费升级趋势延续,酸奶、预调鸡尾酒、酱油量价齐升,保健品、纯牛奶量能充足,其他行业价增显著。白酒板块,重点公司陆续进入业绩披露期:茅台年报业绩超预期。乳制品行业春节旺季促销拉动量增,受益于成本压力边际改善、18年春节延后效应,18Q1较高增长可期,伊利基本面表现积极,发声明澄清高管传言避免市场波动。保健品行业数据积极,看好汤臣倍健收购澳企补强后在三大战役引领下加速发展。三月投资推荐组合:食品类:重点推荐汤臣倍健、安琪酵母、安井食品、海天味业、伊利股份。酒类:重点推荐山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、贵州茅台、五粮液。

证券分析师:陈梦瑶 S0980517080001;

联系人:郭尉;

计算机2018年4月及二季度投资策略:热点扩散,加配二线龙头和被低估板块

拥抱具有时代特征的核心资产穿越牛熊。当下核心资产是有本土文化的软件公司。人均GDP决定现阶段中国的科技产业具有政策性。政策刺激,热点扩散二线龙头开始享受估值溢价。第一类:具有本土文化的软件公司。虽然技术和产品上落后于国外公司,但是在国内的业务只有他们能做,国外公司做不了。原因就是这些公司更加懂国内的文化、客户的运作模式,有本土化的优势。并且已经在细分领域成为行业龙头,在未来2~3年内仍然是软件领域的核心资产。推荐标的:易华录、汉得信息、旋极信息、华宇软件、海康威视、广联达、超图软件、恒华科技、美亚柏科。第二类:有估值折价的二线龙头。随着下游需求提升,云对行业价值长期改变等基本面好转,在2017年“龙头行情”之后,2018年计算机板块热点扩散到二线龙头和低估值公司,例如本报告前文中举例的绿盟科技、诚迈科技。推荐标的:中国长城、太极股份、长亮科技、高伟达、同有科技。

证券分析师:高耀华 S0980517060001;

证券分析师:何立中 S0980516110003;

生物科技热点技术专题研究系列之二—细胞免疫疗法:CAR-T开启中国创新药大幕

CAR-T是未来十年全球生物科技最大风口,中国有希望弯道超车。国际市场: 2款产品上市,多起巨额并购,大型药企纷纷伺机进入。国内市场:临床研究数量超过美国,临床申报迅速推进,首款针对多发性骨髓瘤的CAR-T创新产品有望于2019年上市。细胞免疫治疗作为创新药领域中的重要方向,2018年随着海内外研发、临床、上市等进度推进,有望成为贯穿全年的投资主线之一。国内上市公司标的稀缺,重点关注金斯瑞生物科技(01548.HK)(旗下南京传奇国内首个临床获批),安科生物(300009.SZ)(投资博生吉,已申报临床);佐力药业(投资科济生物,已申报临床);复星医药(600196.SH)(和kite合作推进产品商业化)等

证券分析师:江维娜 S0980515060001;

证券分析师:谢长雁 S0980517100003;

联系人:朱寒青;

酒店行业专题:17年量价齐升后,再论酒店周期与成长

结合三大龙头17-18年的开店计划,新开店增长约12-19%,考虑其中一半来自存量酒店物业的转换,兼顾关店计划,预计三大龙头实际净增酒店新供给仅个位数增长。鉴于此,我们预计有限服务酒店客房量17-18年仍有望保持10%左右平稳增长。同时,考虑星级酒店持续转换为有限服务酒店,增速承压,有限+星级合计增速有望10%以内综合国内游、航空客运量等预测,我们预计18年酒店住宿需求增长仍有望10%+,在酒店供给竞争格局稳定,增量供给向存量供给转换下,总量增长有望趋缓(有限+星级合计10%以内),从而有助于国内酒店房价的持续提升。中线看好:房价提升和中端酒店升级下龙头表现,A股中线持续看好:锦江股份、首旅酒店。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

证券分析师:钟潇 S0980513100003;

国信通信海外物联网公司系列:物联网平台GE predix公司深度研究

GE Preidx的发展凸显物联网意义,国内物联网平台投资机会值得关注基于成本及监管压力,生产数字化转型是大事所趋,GE顺势推出Predix工业互联网平台引领产业发展。Predix的推出不仅帮助GE在相关领域获得了更多订单,提高了内部生产效率,同时其开放性也让更多的工业部门受益,成为工业互联网平台鼻祖,并触发了接下来的物联网产业发展。GE的平台架构和技术领先性值得国内物联网平台借鉴。其中日海通讯(002313)投资并本地化的艾拉物联在第三方服务商中较为领先,开放和安全性与Predix较为接近,或称为国内优质的物联网平台提供商,值得关注其投资机会。而运营商、通信设备商、BATJ以及行业巨头的物联网平台布局亦值得紧密关注。

证券分析师:程成 S0980513040001;

联系人:马成龙;

地产A股2018年二季度投资策略:不疾不徐

房地产行业无论供给端和需求端,融资情况都不乐观,按揭利率仍难轻言见顶,特别是“首置利率较基准利率上浮”向各地蔓延的情况在“居民去杠杆”的大背景下何时才能休止仍是未知数。A股的优势地产股经过今年2-3月份的显著调整已释放了一些风险,估值也相对比较便宜了,在土地财政仍难替代的大背景下,“行业持续降温引发政策大范围放松”放在未来较长时期看仍有较大概率出现,因此我们仍维持“超配”A股优势地产股的建议,看好的标的包括万科A、保利地产、招商蛇口、中洲控股、荣盛发展、华夏幸福、新城控股、阳光城、华侨城A、世联行、光大嘉宝以及部分港股内房股包括中国恒大、禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团。

证券分析师:区瑞明 S0980510120051;

证券分析师:王越明 S0980512040001;

电子行业4月份投资策略:一元复始万象更新,关注优质龙头决胜新产业周期

电子行业年报及1季报陆续发布,公司业绩呈现结构分化。消费电子行业2月新机发布显著增长,产业链补库存周期开启。面板行业价格企稳时间延后,需求端增长落后于供给端。LED行业景气度持续,看好中下游需求持续增长。半导体行业事件驱动不断,国之重器崛起在即。整个行业的业绩增速有望企稳回升,维持电子板块“超配”评级。2017年市场关注度重点在于消费电子龙头企业,2018年市场预计将转向市场空间大,国家政策大力扶持的独角兽行业,近期集成电路、军工电子等行业个股备受市场关注。基于所处行业发展趋势,以及公司战略思路和核心竞争力比较,龙头公司建议重点关注:领益智造、立讯精密、大族激光、欧菲科技等公司;创新成长角度,建议重点关注:联创电子、扬杰科技、飞荣达等公司;

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

证券分析师:唐泓翼 S0980516080001;

联系人:高峰;

基础化工行业3月份投资策略:关注1季报行情,新能源汽车政策超出预期

1季度产品均价同比涨幅较大产品主要集中在氟化工、有机硅、醋酸、聚氨酯、甲醇、磷化工、钾肥(含复合肥)、聚醚、环氧丙烷、烧碱等子行业。考虑4月即将发布1季报,我们推荐关注氟化工(巨化股份)、有机硅(新安股份)、醋酸和己二酸(华鲁恒升、鲁西化工)、聚氨酯(万华化学)、聚醚(红宝丽)、环氧丙烷(滨化股份)、PTA(恒力股份)等行业和公司。新能源汽车新政超出预期,影响锂电池材料行业发展格局。

建议重点关注之前市场预期较低的隔膜(创新股份)、电解液(天赐材料、新宙邦)、正极材料(当升科技)、负极材料(杉杉股份)、铝塑膜(新纶科技)等相关材料和公司。从当前行业格局及中短期发展趋势来看,我们推荐全年继续沿三条投资主线持续布局:1、沿产业链投资油价上涨最受益的环节,推荐关注卫星石化、万华化学、恒力股份、华鲁恒升;2、进口替代的行业需求空间更大,推荐关注鲁西化工、浙江交科;3、产业升级补短板带来新机会,推荐关注锂电池材料(天赐材料、新纶科技、创新股份)、电子化学品(江化微、万润股份、三孚股份)、碳纤维材料(光威复材、康得新)等行业。

证券分析师:程成 S0980513040001;

证券分析师:王齐昊 S0980517070002;

2018年3月通信行业投资策略:TMT板块迎来反弹,精选绩优通信龙头

5G渐行渐近,精准布局产业链上下游优质标的。目前市场对2018年国内运营商资本开支下滑都有一定预期,但是国内外互联网巨头对于IDC、光纤及网络设备等投资力度在不断加大,互联网基础设施服务商将长期受益,建议布局行业龙头企业。万物互联时代开启,关注相关领域投资机会。2017年,三大运营商NB-IOT网络建设成果显赫,有望于2018年全面完成。目前进入补贴催熟行业应用的产业阶段,相关优质物联网第三方技术服务商有望充分受益。国改的方式将围绕央企改革和混改展开,进而衍生出三类投资机会:混改、央企重组和地方国改。电信行业国企改革有望提速,值得期待。

证券分析师:程成 S0980513040001;

证券分析师:汪洋 S0980517090001;

联系人:马成龙;

餐饮旅游行业3月投资策略:坚守绩优白马主轴 适度兼顾成长股弹性

继续坚守绩优白马主线 适度兼顾成长股弹性。立足当下,从行业成长趋势,业绩确定性等因素,我们中线仍建议继续坚守免税和有限酒店白马龙头中国国旅、锦江股份及首旅酒店,布局低估值滞涨的休闲游龙头中青旅等;从短期来看,兼顾市场风格切换及均衡配置的思路,我们综合估值、预期差等多方面,建议风格灵活的投资者可关注:腾邦国际(积极出境游转型布局出境游5小时交通圈)、宋城演艺(旅游演艺龙头,轻重结合积极扩张)、众信旅游(纯正出境游龙头,行业有望复苏)、三特索道(全国二三四线景区多元化布局,盈利性景区业务带来市值支撑)等标的。维持板块“超配”评级。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

证券分析师:钟潇 S0980513100003;

轻工制造行业月报:家居高增业绩望稳稳兑现,环保趋严助推废纸系行情

家居行业方面,持续推荐软体家居行业及相关龙头,从长期看,软体家居行业潜力空间接近定制家居,行业集中度望更高,短期来看受房地产影响更弱,估值却更低,推荐顾家家居。造纸行业方面,因3月1日起进口外废含杂率从1.5%降至0.5%政策开始实施,影响进口废纸供给,且目前国内废纸库存接近2016年底废纸行情启动位置,看好废纸价格向上,关注山鹰纸业,此外因2017产能增加快及2018年2月底木浆国内库存达4年高位,价格长期向下,推荐下游仍在提价的生活用纸龙头中顺洁柔。包装板块推荐裕同科技。

证券分析师:丰毅 S0980517090003;

商贸零售月报:线下实体零售回暖,资源整合持续进行

市场行情:商贸指数上行,超八成零售企业股价上涨。消费数据跟踪:CPI增速上行,线下实体零售回暖。新零售加速演绎,全国零售格局统一趋势加剧。17年12月,全国百家零售企业销售额同比下降0.70%;50家零售企业销售额同比上升3.30%;3000家重点零售企业零售指数同比上升4.80%。我们持续看好全国生鲜超市龙头永辉超市,山东区域性龙头家家悦;社零的持续复苏以及消费升级推动百货板块复苏明显,持续推荐经营状况优秀、股东回报状况良好的天虹股份。16年以来金银珠宝板块零售数据回暖明显,建议关注成长良好、基本面表现突出的上市公司。

证券分析师:王念春 S0980510120027;

联系人:刘馨竹;

四大行竞争力比较分析:竞争优势与估值对比

以我们工行为标杆行,经横向比较分析发现,建行与工行的差距在缩小,农行竞争力弱于工行但其传统优势仍然存在,中行客户基础弱于工行但海外资产受益于美国加息。目前四大行仍然交易在较低PB水平,但同时基本面良好,继续受益于海内外经济复苏,盈利水平继续企稳回升。尤其是,在监管从严的行业背景下,四大行受监管影响较小,受到中小银行的竞争压力减轻,部分业务市占率甚至回升,获得实质性收益。维持行业“超配”评级。推荐受监管影响较小(甚至受益)、ROE上行确定性较大的四大行。我们首推工行、农行。

证券分析师:王继林 S0980516080003;

创新药盘点系列报告(1):特立帕肽:骨质酥松药物升级在即

关注特立帕肽:信立泰已经报产,翰宇药业获批临床。国内原研产品2011年在中国获批上市,翰宇药业以化药3+6类申报已经获批临床,为国内独家以化学合成方法申报特立帕肽的企业。老龄化及辅助用药替代,国内市场空间巨大。乐观情况下,特立帕肽在临床中获得认可且进入医保,对辅助用药进行替代,市场空间可超12亿元。悲观情况下,若特立帕肽在骨质疏松领域对其他药物的替代作用并不明显,市场空间预计能最高为1.2亿元。信立泰主攻心血管类药物,与该产品渠道协同效应较弱,翰宇药业该产品尚处于临床早期,暂时“无评级”。

证券分析师:江维娜 S0980515060001;

证券分析师:谢长雁 S0980517100003;

大宗商品行情

黄金272.8,涨0.0%;铜50600.0,跌1.11%;铝14275.0,跌0.24%;铅18420.0,跌1.21%;锌23850.0,跌3.28%;白银3637.0,涨0.5%;镍96490.0,涨0.0%;锡140630.0,涨0.0%。

豆油5670.0,跌1.8%;豆粕3172.0,跌1.21%;豆一3851.0,跌0.21%;玉米1744.0,跌0.63%;棕榈油5034.0,涨0.0%;鸡蛋3508.0,涨0.52%;玉米淀粉2124.0,涨0.24%。

棉花14795.0,跌0.34%;强麦2538.0,跌1.4%;菜籽油6296.0,跌0.88%;白糖5519.0,跌1.2%;普麦2502.0,涨0.0%;菜籽粕2655.0,跌0.3%。

伦敦布油72.08,涨0.03%。

欧元/美元1.23,跌0.31%;美元/人民币6.29,涨0.35%;美元/港元7.85,涨0.01%。

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