5月金融数据点评:社融大跌后,政策或须结构性微调

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发布时间:2018-06-13 14:52

5月金融数据点评:社融大跌后,政策或须结构性微调

2018-06-13 09:56来源:格隆汇贷款/人民币/融资

原标题:5月金融数据点评:社融大跌后,政策或须结构性微调

作者:平安固收 陈骁/吴泽民

事项

2018年6月12日,央行公布了2018年5月金融数据:5月份,新增人民币贷款1.15万亿元(上期值1.18万亿元),新增社融规模7608亿元(上期值1.56万亿元),M2同比增速8.3%(上期值8.3%)。

平安观点

5月社融数据进一步验证了紧信用格局:1)社会融资剧降,委托贷款和信托贷款合计收缩2474亿元,这是今年以来非标融资最大的单月降幅;2)“表外回表”并不理想,银行表内面临额度控制和资本金约束,至多维持表内信贷的平稳增长,很难有余力吸纳表外资产回归表内;3)随着银行部门缩表,违约事件频发,信用风险攀升,这进一步冰封了信用债市场。5月企业债券融资收缩434亿元,大量信用债发行失败。

展望未来,实体经济将受到紧信用环境多方面影响,经济增速势必放缓。非标融资的快速收缩可能是个趋势,根据银保监会“银行表外8亿非标资产,三年整改清理完毕”的监管定调,月均非标融资收缩额可能在2000亿以上。但另一方面,政府也会考虑到紧信用可能产生的负反馈循环,尤其是紧信用对民营经济的剧烈打击,适度的政策支持可能会提上日程。MLF、信贷政策的定向倾斜、差别化动态准备金调整等结构性政策工具都将迎来更大空间。

表内信贷平稳增长,企业短贷大幅收缩。5月新增人民币贷款1.15万亿元,同比多增400亿元,人民币贷款余额增速12.6%(上期值12.7%)。分部门看,居民贷款新增6143亿元,同比多增37亿元,其中居民短期贷款新增2220亿元,同比多增440亿元;居民中长期贷款新增3923亿元,同比少增403亿元。企业贷款新增5255亿元,同比少增406亿元,其中企业短期贷款缩减585亿元,是最大的减项。除企业短贷大幅缩减外,企业中长贷新增4031亿元,同比少增365亿元。总体看,5月表内信贷平稳增长,企业短贷大幅缩减或因近期信用风险攀升,银行适度收紧短贷额度所致。

社会融资剧降,表外非标融资和债券市场融资明显收紧。5月新增社融7608亿元,同比少增3023亿元,社融存量增速回落至10.3%(上期值10.5%)。无论从新增社融和存量增速角度看,5月社融数据的下滑都是很明显的。分项看,5月表内信贷新增11172亿元,同比少增509亿元,大体维持平稳。表外信贷收缩4215亿元,其中委托贷款收缩1570亿元,信托贷款收缩904亿元,未贴现承兑汇票收缩1741亿元。表外非标融资的大幅收缩是5月社融剧降的主要原因。另一方面,金融市场直接融资也大幅萎缩。5月新增金融市场融资4亿元,其中企业债券融资收缩434亿元,股票融资新增438亿元。受违约事件频发、信用风险攀升影响,5-6月债券一级市场遭遇寒流,大量信用债发行失败,这是5月债券市场融资萎缩的主要原因。

存款增速整体平稳增长,企业存款表现较弱。截至5月末,人民币存款余额171.02万亿元,同比增长8.9%(上期值8.9%),当月新增人民币存款1.3万亿元,同比多增1900亿元。其中,新增居民存款2166亿元,同比多增917亿元;新增企业存款139亿元,同比少增913亿元;新增财政存款3862亿元,同比少增1685亿元;新增非银存款2144亿元,同比多增983亿元。整体看,存款增速维持平稳增长,企业存款表现较弱或与银行收紧短贷额度,企业短贷和未贴现承兑汇票大降有关。

M1大降或与企业现金流收紧有关,M1-M2剪刀差再降。截至5月末,M2余额174.3万亿元,同比增长8.3%(上期值8.3%),M1余额52.63万亿元,同比增长6.0%(上期值7.2%),货币供应呈现M2增速持平、M1增速回落的局面。M1-M2剪刀差为-2.3%,较上期-1.1%而言进一步下行。年初以来M1-M2剪刀差处于下行通道,从传统意义上讲M1-M2剪刀差收敛是经济需求下行的结果,而论M1-M2剪刀差下行伴随着M1增速的下降,这可能与信用风险上升,企业资金流收窄有关。我们预计随着银行表外资产清理与信用环境收紧,M1-M2剪刀差的收窄或将延续。

来源:宏评债论返回搜狐,查看更多

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